主要从事运动鞋代工的华利集团（300979.SZ），日前公布半年报显示：上半年销售量同比下滑超过两成，管理费用更是同比大跌超过三成，对此华利集团解释为：“部分运动鞋品牌客户仍处于去库存周期”。业务高度依赖越南出口到美国，华利集团各种风险让人担忧。

华利集团前景也引发了机构人士具体操作上的分歧：高毅资产知名基金经理孙庆瑞在二季度低迷期大举减仓，已经退出了前十大股东名单；不过声称“致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的‘石头’”的明星基金经理朱少醒则重新加仓华利集团。

销售量跌两成，管理费用跌三成

公开资料显示，华利集团从事运动鞋的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商，合作的运动休闲品牌包括Nike、Converse、Vans、UGG、Hoka、Puma、Under Armour等。

2023年上半年，华利集团销售运动鞋0.91亿双，同比减少20.87%；实现营业收入92.12 亿元（其中近76亿元收入来自美国），同比减少6.94%，实现归属于上市公司股东的净利润14.56亿元，同比减少6.80%。另外，毛利率同比下降1.77个百分点到24.6%。

华利集团解释称，消费者对于运动鞋的消费需求仍旺盛，但是由于部分运动鞋品牌客户仍处于去库存周期以及国际经济形势的不确定性，在短期内对公司的订单产生一定的影响，本报告期来自部分客户的营业收入有所下滑。

信达证券分析师汲肖飞表示，部分运动鞋品牌客户仍处于去库存周期，对短期内公司订单产生一定影响，不过平均单价为101.03元/双，同比增加17.38%，主要系人民币贬值，叠加公司产品结构持续提升，向高附加值方向拓展。

管理费用同比大跌32.75%到2.79亿元，华利集团解释称：“本期减少主要系绩效薪酬费用减少”。

华利集团也表示：“越南为公司的主要生产基地，越南鼓励国外企业到越南投资，并为外商投资者简化行政审查手续、提供更加优惠的投资政策等。公司产品主要从越南出口到美国和欧盟，美国和欧盟的运动鞋主要依赖进口。目前越南与美国、欧盟未发生贸易摩擦。如未来国际政治关系、贸易摩擦导致进出口国经济环境或者贸易政策发生重大变化，将对公司产生较大影响。”

华利集团称：“制鞋业作为劳动力密集型产业，其发展和转移受到劳动力资源、原材料配套供应、国际贸易环境以及销售市场等多方面因素影响和制约。近年来运动鞋制造中心逐步从中国内地向越南、印度尼西亚、柬埔寨、缅甸、印度等东南亚和南亚国家转移。运动鞋品牌运营商和大型运动鞋制造商通常会在多个国家或地区设立制造基地。”

孙庆瑞或减持约200万股，朱少醒大举加仓

国内知名投资者对华利集团的价值产生了巨大分歧，其中高毅资产孙庆瑞在二季度股价低迷期间（6月1日见底跌破40元）大举减仓，退出华利集团前十大流通股东；不过经历了连续三个季度减仓后的富国基金朱少醒，则在二季度重新加仓。

孙庆瑞管理的“上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）－高毅庆瑞6号瑞行基金”，在2022年底一度进入华利集团前十大流通股东，2023年第一季度减持了48.76万股。季度末持有376.84万股，占流通股2.58%；而在第二季度末，孙庆瑞的产品则彻底退出华利集团前十大股东（持股小于206.74万股），可见第二季度股价低迷期间，孙庆瑞最少减持了近200万股。

8月初，孙庆瑞公开表示道歉，“过去2年多，我们在投资上出现了较大回撤，这样的表现让大家失望，我们很愧疚。”孙庆瑞认为，产品回撤主要是对行业政策调整的理解不够深刻、反应不足，以及对宏观流动性判断的偏差等原因。“在绝对收益的投资目标下，关键是要找到让自己舒服的方法，不能和市场对着干，要在理解市场的情况下，尽量选自己喜欢的且舒服的标的。”

此外，“泰康人寿保险有限责任公司－投连－创新动力”也在二季度出售26.76万股，6月底持有351.6万股；傅友兴管理的广发稳健增长混合（270002）则在二季度减持了50万股，季度末依然持有600万股。

明星基金经理朱少醒管理的富国天惠精选成长混合型证券投资基金（LOF）（161005）一度连续三个季度减持华利集团，2022年三季度、四季度、2023年一季度分别减持了184.47万股、66.24万股和50.07万股；不过2023年第二季度重新加仓120.64万股后，季度末持有420.64万股；此外，管理的富国天益价值混合（100020）也在二季度加仓华利集团19.47万股，季度末持有416.48万股。

朱少醒在基金二季度报告中表示，“要重视的是市场的整体估值处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。放在更长的时间维度，我们相信当下所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的‘石头’。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。”