去年7月28日“中瑞通”正式落地，这也为中国企业开通了一条新的海外融资渠道，并引发了一波赴欧发行GDR的热潮，在不到半年的时间里，就有32家A股上市公司官宣启动发行程序。

今年，虽然GDR的热度仍未退去，但相比去年，上市公司对待GDR的态度更加理性。

第一财经根据Wind数据统计：截至7月19日，年内已有6家上市公司宣布终止GDR的发行进程，其中，5家终止于证监会发布GDR发行新规之后。

另外，在前期征求意见之后，7月18日晚间，沪深交易所正式发布了《上海证券交易所与境外证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法（2023年修订）》《深圳证券交易所与境外证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法（2023年修订）》（下称《暂行办法》），互联互通存托凭证业务机制进一步优化。

从“冲动”回归理性

第一财经根据Wind数据统计：截至7月19日，A股已累计有20家上市公司赴欧发行GDR，其中，赴伦敦证券交易所上市5家，瑞士证券交易所上市15家。

在20家上市公司中，4家为2022年以前发行的GDR；10家为去年完成了GDR发行上市，且主要集中在去年7月28日“中瑞通”落地之后。

今年到目前为止，已有6家上市公司完成了GDR发行上市，分别是华友钴业（603799.SH）、东威科技（688700.SH）、扬杰科技（300373.SZ）、中控技术（688777.SH）、方大炭素（600516.SH）、杭可科技（688006.SH）。另外，还有36家上市公司尚在筹划之中，海外融资热度不减。

在行业分布上，赴欧发行GDR的企业主要集中在电力设备、医药生物、机械设备这三大行业，其中电力设备行业尤多。在去年以来已完成GDR发行上市的16家公司中，就有6家来自于电力设备业，占比达到37.5%，今年又有8家电力设备上市公司在筹备GDR。

而除了上述三大行业外，今年发行GDR的企业更加多元化，行业进一步拓展至食品饮料、家用电器、电子、基础化工、建筑装饰、商贸零售、有色金属等。

另外，值得注意的是，今年以来，已有6家此前官宣赴欧发行GDR的上市公司公告终止发行进程，其中，爱旭股份（600732.SH）、鱼跃医疗（002223.SZ）、杰瑞股份（002353.SZ）、领益智造（002600.SZ）、伯特利（603596.SH）这5家A股公司在6月份“扎堆”宣告终止。

对于终止原因，上述公司大多表示，是“鉴于境内外资本市场环境的变化”“公司的实际财务及经营情况、融资环境”等，经过谨慎的分析和沟通后，决定终止境外发行GDR。

此外，领益智造公告称，公司拟将再融资方式由境外发行全球存托凭证调整为向不特定对象发行可转换公司债券。

长期信息披露的重要性

对此，有市场人士认为，上市公司主动终止的背后，除了基于自身业务考虑外，或也与GDR发行新规有关。

5月16日，证监会正式发布了《监管规则适用指引——境外发行上市类第6号：境内上市公司境外发行存托凭证指引》（下称《监管指引》），对境内上市公司境外发行GDR的定位、申请程序、规则适用、材料要求等作出规定，明确将GDR境内新增基础股票的发行纳入注册管理，并由交易所参照上市公司向特定对象发行股票的程序进行审核。

英国年利达律师事务所合伙人徐宏此前在深交所2023全球投资者大会上表示，《监管指引》释放了三大政策信号：一是募集资金要投向主营业务，要符合国家的产业政策；二是要满足海外布局和业务发展的需要；三是更好地运用两个市场、两种资源。

新规之下，上市公司在考虑通过GDR融资时也会更为审慎。

为了落实《监管指引》的相关要求，沪深交易所在征求意见之后发布了《暂行办法》，《暂行办法》进一步明确了上市公司在境外发行上市全球存托凭证，申请其境内新增股票在交易所发行上市的，应当符合三方面的条件。

一是要符合《上市公司证券发行注册管理办法》规定的发行条件；二是上市满1年，存在重组上市情形的，应当自重组上市完成后满1年；三是发行申请日前120个交易日按股票收盘价计算的上市公司A股平均市值不低于人民币200亿元。

另外，还明确了审核主体及程序，以及申请GDR境外发行上市重要时点的临时信息披露要求，加强全过程信息披露监管。

事实上，经过前期GDR发行实践，中国企业的GDR发行和上市经验日渐积累，但同时也出现了一些亟待注意的问题。

徐宏说，投资人和GDR发行人最重要的还是沟通问题，也就是信息披露，这不仅体现在第一个阶段（发行阶段），对于第二阶段（上市后阶段）同样重要，即长期信息披露。

徐宏认为，无论是线上、线下的沟通交流，都是境外交易所、境外监管机构更乐意看到的，中国发行人面向国际市场推销自己、树立形象，进一步吸引境外二级市场投资人形成有效的GDR交易才是真正有价值的地方。