作为汽车铝制品零部件龙头，即将冲刺科创板上市的敏实集团（00425.HK），公布了一份低于市场预期的年度业绩报告。

3月23日，敏实集团股价大跌16%并且创出调整新低。铝价的大幅上涨，使得2021年公司业绩不及市场预期，投资者继续担忧成本上涨的冲击。

进入2022年第一季度，国际地缘冲突持续发酵，导致铝价持续坚挺，敏实集团如何应对这种成本压力，成为了投资者主要关注点。不过在敏实集团近日披露的招股书等资料当中，并未有铝价变动对毛利率等影响的敏感度分析，之后是否需要补充也备受关注。

敏实集团计划上市募集资金总额为65亿元，未来能不能靠新能源汽车的动力电池盒等产品维系业绩增长，还有待进一步观察。敏实集团近日股价有所恢复，3月28日报收于19.38元/股，单日涨幅3.19%。

业绩低于预期

敏实集团公布的业绩低于市场预期。

2021年敏实集团营业额增长约11.7%，达到约139.2亿元，归母净利润增加约7.2%达到近15亿元；每股基本盈利1.3元，每股派息0.63港元，派息率维持在40%。

安信国际分析师王强表示，敏实集团整体业绩低于预期，由于原材料涨价、航运成本上升导致毛利率下降和费用率上升。2021年敏实集团毛利率达到29.3%，同比下降1.7个百分点。销售费用率5.3%，上升1.1个百分点，管理费用率8.9%，上升0.6个百分点，研发费用率6.8%，上升0.7个百分点。

敏实集团表示，汽车零部件业务主要包括金属及饰条、塑件、铝件和铝电池盒产品。工装模具业务主要包括汽车外饰件、车身结构件在开发、加工和生产过程中的各类模具与夹具。敏实集团立足中国，布局全球，目前已在中国、美国、墨西哥、德国、英国、塞尔维亚、捷克、泰国、日本等地进行了研发、设计及生产基地的布局，并将持续加大海外工厂布局及国内大园区规划。

关于成本上涨，敏实集团表示，“面对全球大宗商品及原材料价格的上涨，本集团各层级采购团队协同应对，通过战略采购储备、商务谈判、价值分析与价值工程法、技术降本等方式进行改善，以减少对本集团造成的冲击。针对汽车芯片短缺的影响，本集团成立了交付应急小组，每半月度定期举行交付会议，关注客户受影响的程度，及时调整生产，减少投入及呆滞风险。本集团物流团队持续并及时地与全球各大航运公司签约长期物流战略合同，最大限度地降低了海外物流对本集团的影响。”

敏实集团对未来预期比较乐观：“展望2022年，在中国经济持续稳定运行的背景下，伴随着芯片短缺等供给问题的逐步改善，预计中国乘用车市场销售规模有望达到2300万辆，同比增长约7%。在出口方面，于回顾2021年度，中国汽车出口量同比增长约1倍，欧洲市场已经成为中国新能源汽车的主攻出口市场，中国汽车出口或将迎来稳定的快速增长期。”

有汽车行业分析人士向第一财经记者表示，敏实集团作为龙头其实毛利率已经算比较高，接下来公布2021年年报和一季报的汽车零部件企业，情况可能都不理想，投资者需要留意相关风险，可能要到第二季度业绩底才会逐步出现。汽车轻量化材料主要包括铝合金和塑料，跟铝价和石油价格高度相关，一些汽车零部件龙头企业对原材料价格上涨都比较敏感，也会想办法转嫁到下游整车企业，预计对整车企业的影响会在稍后时间体现更多，部分整车企业涨价也可能影响销量。

敏实集团招股书的风险因素当中也称，汽车零部件的原材料主要为有色金属、塑料、橡胶等。此类大宗商品价格具有一定的波动性。若原材料价格波动过大产生额外成本，将对公司的利润等业绩指标产生不利影响。报告期内各期，公司直接材料占主营业务成本的比例超过50%，系公司主营业务成本的主要部分。如果未来原材料价格出现大幅上升，而公司产品售价的调整不及时，将对公司盈利能力带来一定影响，提请投资者关注该风险。

受到俄乌冲突深化等因素的影响，2022年第一季度沪铝连续（AL7777）在23000元/吨的高点徘徊；而2021年第一季度沪铝的波动幅度在14500元/吨到18000元/吨之间，这也让敏实集团等汽车零部件企业在2022年上半年的业绩引发担忧。

汽车业增速放缓，募集资金扩大产能

在汽车行业销量增速放缓的背景下，敏实集团却继续寻求扩大产能。招股书称，本次募集资金投资项目拟投资总额为101.68亿元，其中拟使用本次募集资金65亿元。

其中，汽车新材料数字化工厂生产建设方向将主要用于公司主营产品的产能扩充（包括但不限于新材料汽车零部件），以及公司数字化战略转型升级；新能源汽车电池盒生产建设方向将主要用于铝动力电池盒的产能扩充以完善铝动力电池盒的全球战略布局；前瞻技术研发中心建设方向将主要用于包括但不限于汽车智能外饰件及铝动力电池盒相关产品的创新技术开发项目以提升相关领域的技术储备；产业并购及整合方向将主要用于潜在的收购兼并，于主营业务上的纵向供应链整合及横向业务多元化拓展。

招股书称，敏实集团在汽车零部件行业具有较高市场地位，依据中汽协的数据，2018年至2020年敏实集团车身饰条和行李架的市场占有率位列国内第一、全球第一；散热器格栅位列国内第一、全球第三；铝电池盒2020年位列国内第二。在Automotive News发布的2020 年全球汽车零部件供应商百强榜中位列第86名。公司境外业务发展良好，在全球高端市场具有较强竞争力。公司多款产品供应奔驰、宝马、奥迪、保时捷等海外工厂和车型，公司在全球多个国家设有生产基地，报告期内境外业务约占主营业务收入的 40%。

上述汽车行业分析师认为，其实在前几年铝价较低的时候，某些德国豪华车企就已经出现了对发动机盖等零部件采取了“铝换钢”等节省成本做法，现在铝价高企，整车企业会不会因为这样而增加“铝换钢”的妥协做法，降低对铝制品零部件的采购，这是一个疑问。

新能源汽车的动力电池盒，能不能成为敏实集团新的增长点？这也是部分分析师继续看好敏实集团的原因之一。

敏实集团表示：“其中铝电池盒件主要应用于电动汽车电池系统中，铝电池盒件的销售及未来发展趋势与电动新能源汽车关系较为密切。”“动力电池盒是新能源汽车动力电池的承载件，由上盖与下壳体两部分组成，主要用于保护锂电池在受到外界碰撞、挤压时不会损坏。电池盒作为电池模块的承载体，对电池模块的安全工作和防护起着关键作用。”

安信国际分析师王强表示，预计2022年电池盒业务收入超过20亿，成为业务增长主驱动力。敏实集团对电池盒进行持续性研发投入，已拥有112项专利技术，可提供多种系统解决方案，具有铝型材、铝压铸、高强度钢、复合材料等多材料混合解决方案。

不过也有分析人士表达了对未来电动车行业增速不乐观，民生证券策略分析师牟一凌表示，部分新兴产品的渗透率达到一定程度后，宏观变量下行对其存量部分的影响更大，其中以新能源车为例，汽车销量与居民收入等宏观变量相关，当下新能源车的渗透率已经超过20%，渗透率即使继续快速提升，存量部分受经济周期波动的影响也会更大。